博鳌声音：中国应着力化解结构性债务问题

博鳌声音：

中国应着力化解

结构性债务问题

历次重大金融危机，几乎都是与债务杠杆的大幅攀升相伴而生的。杠杆率的攀升，会显著地推升系统性金融风险。国际金融危机后，中国的杠杆率迅速攀升，引发国内外的广泛关注。博鳌论坛上，与会专家普遍认为，中国离债务危机甚远，化解结构性债务问题是未来的主要任务。

2016年，中国的杠杆率在边际上有改善的迹象，但其绝对水平依旧高企。中国是否会发生债务危机？国家金融与发展实验室理事长李扬认为，对一家企业来说，如果当年利润不足以支付当年利息，是不可持续的。对国家来说，当年新增GDP不足以支付当年利息，就是不可持续的。2013年，危险的信号出现了，当年的利息支出超过了新增GDP。

不过，李扬指出中国离债务危机甚远。2015年底，按宽口径匡算，中国主权资产总计229.4万亿元，主权负债126.2万亿元，资产净值为103.2万亿元。即使按照窄口径测算，中国的主权资产净值也达到了20.7万亿元。这些资产主要由外汇储备、黄金等贵金属储备，以及在全球主要资本市场上市的中国企业资产等高流动性资产构成。因此，中国发生债务危机是小概率事件。

IMF前副总裁、国家金融研究院院长朱民在参加博鳌亚洲论坛2017年年会“怎样去杠杆”分论坛时就指出，中国存在结构性的债务问题，能源领域和原材料领域的企业负债是令人担忧的，这些领域产能过剩，利润率很低，应该采取措施予以化解。

朱民建议，要将去杠杆的问题与化解产能过剩结合在一起来解决。同时，资产证券化的手段既能为市场提供流动性，又能分散和转移风险，而且是市场化的手段，可以在去杠杆的过程中加以应用。

要想真正去杠杆，不能仅在金融领域下功夫。李扬在接受记者采访时特别强调，去杠杆看起来是金融部门的事，但中国去杠杆的问题其实主要是国企改革的问题。技术上来看，单纯地去杠杆难度并不大，上世纪末中国的国企也经历了一次去杠杆。现在的问题是，如何建立起长效机制，使得类似问题不再反复。所以说，去杠杆要取得效果，关键是国企改革要有实质性的进展。

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