2018北京大学经济学院金融专业考研内部资料

第六章净现值和投资评价的其他方法

6.1为什么要用净现值法？

净现值法的三个特点：

① 使用了现金流量（现金流量而非利润）

② 净现值包含了项目的全部现金流量

③ 净现值对现金流量进行了合理的折现

6.2回收期法

6.2.1定义

公司收回投资的最短期限。

6.2.2回收期法存在的问题

① 回收期内现金流量的时间序列：不考虑

② 关于回收期以后的现金流量：忽略

③ 回收期法决策依据的主观臆断：缺乏相应的参照标准

6.2.3管理视角

丰富经验的大公司在处理规模较小的投资决策时，通常应用回收期法。

应用的原因：

① 简便；

② 便于管理控制；

③ 有很好的机会，但是缺乏现金的公司利用回收期法是比较合适的。

6.2.4回收期法小结

6.3折现回收期法——折衷的方法

这种方法先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时间长短。

6.4平均会计收益率法

6.4.1定义

平均会计收益率：扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。

6.4.2平均会计收益率法分析

缺陷：

① 没有应用客观且合理的数据；

② 没有考虑时间序列因素；

③ 缺乏合理的目标收益率。

继续使用的原因：

过程简便，数据易从会计报表上获得。

6.5内部收益率（IRR）法——最为经常被用来替代净现值

项目的内在价值；内部收益率不受资本市场利息率的影响，而是取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量。

内部收益率即那个令项目净现值为0的贴现率。

6.6内部收益率法的缺陷

6.6.1独立项目与互斥项目的定义

独立项目：投资决策不受其他项目的投资决策影响的投资项目。

互斥项目：不同同时采纳的项目。

6.6.2影响独立项目和互斥项目的两个一般问题

问题一：投资还是融资？

投资型项目是内部收益率应用的一般模型；而起基本法则在遇到融资型项目是出现悖反。

问题二：多重收益率

不管怎么样，净现值法总是适用的。

6.6.3互斥项目所特有的问题

一、 规模问题：内部收益率忽视了规模问题。

修正办法：增量内部收益率：选择大预算所增加的那部分投资的内部收益率。

遇到互斥项目的三种解决办法：结论一致

① 比较净现值；

② 计算增量净现值；

③ 比较增量内部收益率与贴现率。

增量现金流量的减法：大预算的现金流量减去小预算的现金流量。

二、 时间序列问题

6.6.4全面认识内部收益率

内部收益率用一个数字就能概括出项目的特性，并且简单易行！

6.6.5小测验

6.7盈利指数法

一、 独立项目

二、 互斥项目

增量分析法：如果增量现金流量的

，则应选择投资额比较大的项目。

三、 资本配置：资金不足以支付所有净现值为正的项目

盈利指数法则：在资金有限的情况下，不能仅仅依据单个项目的净现值进行排序，而应根据现值与初始投资的比值来进行排序。

6.8资本预算实务

并不是所有公司都运用那些基于对现金流量进行折现的资本预算技术。

非现金流量因素偶尔也会在资本预算决策中发挥作用。

资本预算中定量技术的使用因行业而异。

第七章 投资决策

7.1增量现金流量

7.1.1现金流量——而非“会计利润”

公司理财通常运用现金流量；而财务会计则强调收入和利润。

仅仅讲现金流量是不全面的——强调的是采用或者不采用某一项目所引起的现金流的增量。

7.1.2沉没成本——指已经发生的成本。

由于沉没成本是过去发生的，它不因接受或摈弃某个项目的决策而受影响。沉默成本不属于增量现金流量

7.1.3机会成本

7.1.4负效应

新增项目对公司其他项目的负效应。最重要的负效应是“侵蚀”。

7.2包尔得文公司：一个例子

7.2.1项目分析

7.2.2哪套账簿？税收账簿和财务账簿

在财务管理中，更感兴趣的是税收账簿。？？？

7.2.3净运营资本计算的一个注解

如下情况会产生对经营运资本的投资：

1. 在产品的销售之前购买的原材料或其他存货；

2. 为不可预测的支出在项目中保留的作为缓冲的现金；

3. 当发生了赊销，产生的不是现金而是应收账款。

7.2.4利息费用

7.3通货膨胀与资本预算

7.3.1利率与通货膨胀

以下是近似计算公式：

7.3.2现金流量与通货膨胀

名义现金流和实际现金流

7.3.3折现：名义或实际——两种方法产生的结果一致

7.4不同生命周期的投资：约当年均成本法

7.4.1重置链

两种适当调整周期差别的方法：

1. 周期匹配：直接，但对周期较长的项目，需要大量额外的计算；

2. 约当年均成本（EAC）法★★★：

重置链假设：我们对重置链的分析只适用于你预计到时需要重置的情形。

7.4.2设备重置的一般决策★★★

重置应该在设备的成本超过新设备的EAC之前发生。

第八章风险分析、实物期权和资本预算

8.1敏感性分析、场景分析与盈亏平衡分析

“安全错觉”

8.1.1敏感性分析和场景分析

敏感性分析：这一方法检测某一特定的NPV计算对特定假设条件变化的敏感性。

标准的敏感性分析是，假定其他变量处于正常估计值，计算某一变量在（悲观、正常和乐观）三种不同状态下的NPV。

优势：

1. 从总体上说，NPV分析是值得信赖的；

2. 敏感性分析可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。

不足：

① 敏感性分析可能更容易造成经理们所提的“安全错觉”；

② 孤立的处理每一个变量的变化，而实际上不同变量的变化很可能是关联的。

场景分析：用来消除敏感性分析所存在的问题，是一种变异的敏感性分析。

这种方法考察可能出现的不同场景，每种场景综合了各种变量的影响。

8.1.2盈亏平衡分析

这种方法确定公司盈亏平衡时所需达到的销售量，使敏感性分析的有效补充。

会计盈亏平衡点与现值盈亏平衡点不同！——对初始投资的机会成本的分析不同！

8.1蒙特卡罗模拟

基本原理及思想

当所要求解的问题是某种事件出现的概率，或者是某个随机变量的期望值时，它们可以通过某种"试验"的方法，得到这种事件出现的频率，或者这个随机变数的平均值，并用它们作为问题的解。这就是蒙特卡罗方法的基本思想。蒙特卡罗方法通过抓住事物运动的几何数量和几何特征，利用数学方法来加以模拟，即进行一种数字模拟实验。它是以一个概率模型为基础，按照这个模型所描绘的过程，通过模拟实验的结果，作为问题的近似解。可以把蒙特卡罗解题归结为三个主要步骤:构造或描述概率过程;实现从已知概率分布抽样;建立各种估计量。

8.1.1步骤1：构建基本模型

8.2.2步骤2：确定模型中每个变量的分布

8.2.3步骤3：通过计算机抽取一个结果

8.2.4步骤4：重复上述过程

8.2.5步骤5：计算NPV

8.3实物期权

8.3.1拓展期权

8.3.2放弃期权

8.3.3贴现现金流量与期权

项目的市场价值（M）等于不包含拓展期权或收缩期权在内的NPV与管理期权价值之和：

8.3.4一个例子

8.4决策树

决策树(Decision Tree)是在已知各种情况发生概率的基础上，通过构成决策树来求取净现值的期望值大于等于零的概率，评价项目风险，判断其可行性的决策分析方法，是直观运用概率分析的一种图解法。由于这种决策分支画成图形很像一棵树的枝干，故称决策树。

二、2018年北京大学考研独家专业课复习经验指导

考研专业课的复习分为六大阶段，六大阶段是考研专业课复习的“六部曲”。正确的阶段做正确的事，优化每个阶段的复习，才能让考研“更容易”，才能做到“不走弯路，一次成功。”

（一）择校预备阶段（12月底——3月初）：

关键词：全面自我分析、确定考研院校专业、了解内部信息、抱定信念

这一阶段最重要的任务是：全面的自我分析基础上，定下自己的目标院校和专业，并进一步明确自己报考专业的参考书目、报考人数、招生人数、复试分数线、该专业必备考研资料。提醒广大考生：选择院校和专业要综合考虑兴趣、专业课基础、外语水平、未来职业规划、报考专业的就业前景等因素。考研就是给自己一次机会，无论跨考与否，报考名校与否，择校、择专业一定要要建立在全面自我分析的基础上。一旦决定，要抱定信念，切勿轻易中途换学校、转专业！中途换院校和专业会极大浪费有限的备考时间和精力。

（二）基础理解阶段（3月上旬——7月初）：

关键词：扎实理解、参考书及核心资料通读3遍、记下核心概念和公式

这一阶段最重要的任务是建立完整理解，为后面记忆和运用打下基础。将参考书目完整地看至少3遍以上。全部知识点重在理解，除了核心概念和公式外，不必刻意记忆。实在不理解的知识点标记下来，后面通过相关的辅导或者查阅解决。此外，这一阶段做笔记，切不可过分细致，以梳理框架和概念为主，太细会浪费很多时间，也记不住。建议考生制定每天和每周的规划，一般2-3章/天，这个速度比较合适。

（三）重点掌握阶段（7月初——11月上旬）：

关键词：分清重点、地毯式全面记忆、不断循环巩固、检测督促

这一阶段最重要的任务是抓住重点、掌握重点。要抓住重点，一是要分析真题；二是要专业化辅导；三是内部资料，如出题老师的论文、讲义、当前学术热点等。在此基础上坚持专业课复习的80/20法则，对核心概念、基础概念、重要知识点、要点、常见公式一定要地毯式全面记忆，并反复强化，达到永久记忆。提醒广大考生要自我检测或者让专业课老师及时检测，不断督促，有压力才能保障效果。

（四）框架专题阶段（11月上旬——11月中旬）：

关键词：将知识系统化、体系化，建立知识结构树

这一阶段最重要的任务是将知识体系化，系统化。知识点掌握的零散，不体系化，会造成只见树木不见森林，思路狭隘，影响答题发挥，尤其是做大题的时候。必须要按照参考书的章节架构或者通过总结专题将知识体系化，系统化。对参考书做到提纲挈领，纲举目张。总结了全国各学校专业课的专题和章节联系，能在这一阶段帮助广大考生建立系统化的知识体系。

（五）模拟考试阶段（11月中旬——12月中旬）：

关键词：全真检测、训练答题方法、试卷批阅、查漏补缺

这阶段最重要的任务是通过全真模拟掌握答题技巧和方法，查漏补缺。知识储备的好，不一定答题好，更不一定意味着考场得高分。要全真模考，在考试时间、题型题量和真题完全一致的情况下，做3-5次模拟试题，通过全真检测发现知识盲点，纠正答题方法，稳住考前心态，要经历一个盲目自信——弱点暴露——完善提高——再次暴露——再完善再提高的涅槃重生的过程，提高答题能力。建议一定要让权威的有经验的专业课辅导老师批改试卷，发现问题，及时查漏补缺。

（六）考前冲刺阶段（12月中旬——考试）：

关键词：保持复习热度、调节最佳身心状态、查漏补缺

这一阶段最主要的任务是调整身心状态，以最佳的心态迎接考试。经过前面5个阶段的复习，效果已经基本定型，在最后的5-10天内，要保持每天8小时的复习，保持专业课和公共课复习热度。这一阶段的复习要跳出来，不要纠缠于知识点的细枝末节，要敢抓敢放，抓大放小，整体通览，查漏补缺。此外，调节最佳的身心状态也很关键，要调整作息适应考试时间，比如考试是上午考英语，那么现在的复习也应该是上午复习英语；要注意饮食健康，充足睡眠；要积极的心理暗示，给自己输入考研正能量。考研是一个系统工程，除了完美的知识储备，优秀的答题能力，强健的身心状态也很关键。赢在终点，笑到最后。

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