信托市场下行趋势减缓房地产信托收益仍处高位

-本报记者 吉雪娇

今年以来，信托市场收益下滑仍在延续。不过，进入二季度，其下行趋势有所缓和。截至上周，集合信托产品平均年化收益率为7.51%。值得关注的是，在不同类信托产品中，收益表现亦出现分化。其中，房地产类信托收益依旧处于相对高位，而基础产业类信托收益持续下行。

平均年化收益率7.51%

随着降息预期延续，信托市场亦迎来“低利率”时代。苏州信托于4月24日正式下调某集合资金信托计划预期收益，由4.3%调整为4.15%。此前，亦有部分机构悄然下调旗下现金管理类产品收益率。不过，值得留意的是，尽管信托市场收益下滑仍在延续，但进入二季度，其下行趋势有所缓和。用益金融信托研究院数据显示，继4月中旬集合信托产品周平均预期收益率下行趋势暂停后，随后一周(4月20日-26日)，迎来反弹回升。当周成立的集合信托产品平均年化收益率为7.83%，环比增加0.46个百分点。而截至上周(4月27日-5月3日)，集合信托产品平均年化收益率为7.51%，依然在7.5%以上。

“近期集合信托产品收益下行的趋势有所缓和，目前在7.5%上下浮动。”用益金融信托研究院报告指出，在一季度社融数据出台后，资金套利和“资金空转”的问题开始受到监管层重视，对于信贷投放或将有所收紧，资金面短期内或出现收紧的情况。

不过，目前流动性依旧相对充足，中短期资金利率处于低位，而净值化的改造也会逐渐推进。长期来看，集合信托产品收益率被认为难改下行趋势。光大信托研报认为，2020年信托产品收益率仍有下滑趋势，预计预期收益率中枢可能降至7.5%左右。

房地产收益优势难持续

在不同类信托产品中，预期收益表现亦出现分化。以房地产信托为例，今年首季，其平均预期收益率为8.24%，环比增加0.15个百分点。而截至目前，其平均预期收益率仍保持在8%以上，依旧处于相对高位。其中，4月下旬以来，房地产类信托周平均年化收益率分别为8.47%、8.17%，均高于其他各类信托产品。“就房地产领域而言，房企融资渠道继续受限，其产品收益率可能仍会维持高位。”光大信托研报认为。

在用益金融信托研究院看来，房地产类信托收益大幅走高具有偶然性。从房企的融资方式来看，目前大型头部房企在债券市场发力，融资成本下行情况比较明显，低资质的房企在融资需求上缺口仍较大。房企在信托渠道融资受限，在具体业务上，信托公司在风险上的考量要更多一些，依旧偏爱头部房企。在此情况下，“短期统计期间内，房地产信托收益可能上行，但长期来看，利率下行、融资成本走低等因素会导致房地产信托收益继续下行。”

另一方面，基础产业类信托平均收益率自2月以来持续下行，截至上周，已降至7.51%。“市场流动性充裕、地方专项债高速发行、地方政府压降融资成本等多项因素，导致其收益下滑。”用益金融信托研究院认为，未来基础产业类信托预期收益率降幅或持续扩大。

多重因素加剧市场竞争

对于信托市场而言，收益变化并非其面临的唯一挑战。光大信托研报认为，随着监管政策趋于统一，各类金融机构的资产管理产品投资范围将基本一致，信托牌照原有的优势将逐步丧失。从资产管理产品的业务范围来看，信托公司未来将同其他金融机构在同等的平台上进行竞争。

“经济增速放缓，外部环境的不确定性依旧较大，居民和机构的风险偏好仍相对较低。”用益金融信托研究院认为，从资金端来看，资本市场目前的预期较好，尤其是债券市场持续走强，在一定程度上替代了信托产品的需求；从资产端来看，目前优质底层资产的竞争显得更加激烈，资金供给增加以及资金成本下行，已成为市场比价主流预期，同时也进一步削弱了信托产品的竞争力。

此外，随着保险资管产品新规出台，未来保险资管产品可以面向高净值客户销售，保险机构庞大的客户基础，使得保险资管将逐步加大与信托产品在资产端和资金端的竞争。

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