亿联网络300628快评：关税及汇率波动可能影响敏感性测算

亿联网络（300628）快评：关税及汇率波动可能影响敏感性测算

事项：

据媒体报道：特朗普政府将于9月24日起对大约2,000亿美元中国商品征收10%的关税，并从2019年起将税率提高至25%（具有一定不确定性）。最新清单较7月发布的初步目标清单删减了300项细目，没有新增任何商品，但涉及到的中国出口商品价值保持在2,000亿美元不变。删除的细目主要包括智能手表和蓝牙设备、自行车头盔、高脚椅、儿童汽车安全座椅、婴儿护栏和某些工业化学品。近期中美贸易战背景下，本文将围绕关税及汇率波动对亿联网络公司带来的可能影响进行敏感性测算。

结论：

汇率波动或将对冲关税加税风险，中美贸易战对亿联网络的影响不必过于悲观

加税影响测算：美国业务占亿联网络总体比例30%左右，一方面，亿联网络的产品最终是否落入2000亿的加税清单里还未确定（历史商编未落入，商编可以调整变动），另一方面，假设第四季度按10%关税征收，2019年开始按25%关税征收（不考虑转口贸易），2018年第四季度净利润受影响金额为1200万以内（预测2018年净利润7.8亿元，影响业绩比例为1.5%），2019年全年净利润受影响金额为1.35亿元以内（预测2019年净利润10.2亿元，影响业绩比例为13%）。如果亿联网络被美国加征关税，为了确保亿联网络产品具备竞争力，亿联网络或将会和经销商一起承担费用；若关税为25%，亿联网络将进行转口贸易。

汇率波动影响测算：汇率波动对亿联网络业绩的影响主要从两个途径：收入/支出端和美元外币性项目相关的汇兑损益。以测算时点2018年9月12日为分割线，2018年7月1日至9月12日期间，汇率上升0.238，收入/支出端受影响金额为559.3万元。美元货币资产项目端受影响金额为1039.34万元，期间税前利润合计受汇率影响1598.65万元（正面影响），净利润合计受汇率影响1438.79万元。

2018年9月13日至12月31期间，美元兑人民币汇率若上升0.5，则收入/支出端受影响金额为1762.52万元，美元货币资产项目端受影响金额为2183.49万元，期间税前利润合计受汇率影响3946万元（正面影响）。若美元兑人民币汇率下降0.5，则影响相反，数值相同。

2019年若汇率变动0.5，则带来税前利润的影响为1.48亿元，净利润影响为1.33亿元（占2019年净利润预测约13%）。

因此，如果2018年剩余期间美元兑人民币汇率保持平稳或持续下降，则汇率波动带来的影响可覆盖关税可能影响，且能带来正面收益。2019年不确定因素较大，美元兑人民币汇率上升0.5对业绩的影响即能覆盖25%关税带来的业绩影响（不考虑转口贸易），若进行转口贸易的话，关税带来的不利影响将进一步缓解。综合来看，我们认为，中美贸易战对亿联网络带来的影响也不必过于悲观。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

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