政策利率未变，LPR存在调降空间吗？

事件

日前，中国人民银行宣布将于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5％的农商行，再额外多降0.25个百分点同日，市场利率定价自律机制召开会议，鼓励部分中小银行存款利率上限下调10个基点该两项举措旨在降低银行的负债成本，从而推动信贷的投放，在此背景下，LPR是否有通过压缩加点来进行调降的空间呢我们将沿袭2022年1月6日发布的报告《从银行负债成本看LPR调降空间》的思路，在此篇报告中进行推算

观点

存款利率下调对银行负债成本缓释幅度取决于各行实际操作:由于鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点左右并非强制，而是可以在银行宏观审慎评分中有所加分，因此实际调降的幅度并不确定在此我们分三个情景进行讨论:情景一:大行和中小行定期和活期存款利率均下调10BP，情景二:大行不下调存款利率，中小行活期和定期均下调10BP，情景三:大行不下调存款利率，中小行不下调活期存款利率，而仅下调定期存款利率10BP在这三种情景下，LPR报价行的负债成本可以分别下降约10BP，7BP和3BP由于该下调提议主要针对中小银行，且大行的存款利率已经相对较低，定价下行弹性相对较小，因此情景一的可能性最低同样，活期存款利率的下行空间有限，情景二的可能性次低综上所述，在银行负债成本下行的可能性上，情景三gt，情景二gt，情景一

通过压缩加点方式下调LPR的可能性较低，融资成本的下行仍需政策进一步助力:经过上述测算，我们认为降准和存款利率下调尚未触发LPR的最小调整步长首先，全面降准将于2022年4月25日实行，鼓励存款利率浮动上限下调同样在推进过程中，尚未有银行正面回应，从时点上来看，4月20日调降LPR的可能性较低其次，全面降准力度较小，对银行负债成本的影响不足1BP，在我们预计的可能性最大情景下，存款利率下调对银行负债成本的影响约为3BP，叠加起来不足以触发LPR的下调截至2021年Q4，金融机构人民币贷款加权利率为4.76％，贷款市场报价利率的改革潜力得以释放在2022年一季度金融数据统计发布会上，孙国峰司长表示发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业融资成本，为支持实体经济，LPR有进一步调降的必要性，而LPR的调降则需要政策利率下调的助力，存在降准和降息的空间

风险提示:宏观经济增速不及预期，货币政策调整超预期，数据测算存在偏差。

温彬认为，本次MLF和逆回购操作中标利率分别为95%，20%，政策利率保持平稳。今年下半年两次全面降准，释放长期资金，降低金融机构资金成本，下阶段将继续释放LPR改革潜力，进一步推动实体经济融资成本下降。